核心要点
今年以来，沪综指累计下跌34.75%。持续的股市亏钱效应，令去年火爆的新股申购市场迅速降温，“打新”收益急剧下降。
上周五，证监会发审委宣布，将于6月5日审核陕西天然气和中国建筑的首发申请。业界认为，这意味着暂停2个月的大盘IPO重新启动，让大盘前景增添一丝隐忧。
新股上市首日涨幅剧减
上周四登陆中小板的滨江集团，以19.65%的新股上市首日涨幅，创下股改后A股新股发行重启以来，中小板新股上市首日涨幅的新低纪录。次日，该股再度下跌6.5%，较发行价的累计涨幅已缩窄至11.87%。
统计显示，2007年5月以来，A股共发行123只新股，上市首日平均涨幅达197.7%。类似溢价效应，却因为今年股市持续调整而大幅缩水。据记者初步统计，今年以来共有46只新股上市。如果以上市首日的中间价来计算，新股上市首日平均涨幅达140%。可是，进入5月份以来，19只新股上市首日平均收益迅速降至90.45%。在5月20日以来上市的9只新股，上市首日平均收益降至76.67%，除了天威视讯和恒邦股份分别上涨147.71%和110.89%外，另外7家涨幅均未超过一倍。
“新股上市首日涨幅逐渐降低，主要是市场情绪的反映。”英大证券研究所所长李大霄认为，市场对后市判断，以及对新股获利预期值的减少，导致新股溢价指数迅速降低。
A股眼下市场情绪如何？上证所信息显示，截至上周五，沪市A股整体市盈率已降至25.89倍，远低于去年10月6124点时的71倍市盈率。同时，据全景网数据显示，恒生AH股溢价指数上周五收报136.43点，显示当前A股股价平均比H股股价溢价36.43%。其中，溢价率居后四位的分别是中国铁建、海螺水泥、交通银行和中国平安，溢价率分别为-14%、-8%、-3%和-3%，目前中国铁建A股较发行价仅有18.5%的升幅。对此，民生证券深南中路营业部总经理张志民认为，中国铁建上市不久就出现股价倒挂，属于个案，但是，仍说明大盘新股在市道欠佳时，可能更容易受到理性估值。
申购新股收益持续下跌
去年，A股行情火爆，新股上市首日大多出现“高市盈率、高涨幅和高换手率”的“三高行情”，机构打新一般可达到两成左右的年收益。可是，由于A股持续调整，新股上市首日涨幅一再缩小，打新收益率大减。
据平安证券研究员蔡大贵估算，4月份单次新股申购资金收益率平均水平为0.1040%，低于去年1、2月份平均水平0.1885%、0.1341%。计算的4月份年化收益率为6.24%(新股申购资金年周转可以提高到60次左右)，远低于1月份年化收益率11.3%，也低于2月份的8.1%。
据估算，如果机构以上周四的滨江集团收盘价24.3元卖出，参与“打新”收益仅为0.046201%，如果按照资金占用5天计算，年化收益率约为3.37%，低于4.14%的一年期存款定期利率水平。如果以上周五收盘价22.72元卖出，年化收益率更是急降至2.03%的水平。
不过，尽管二级市场投资者获益低微，入股滨江集团的4家风险投资机构却赚得盆满钵盈。去年3月16日，滨江房产临时股东大会同意向上海汉晟信等公司以4.90元／股共发行4000万股。以滨江集团最新的收盘价计算，4家公司目前账面利润达7.128亿元。
上市首日跌发概率不大
今年以来，由于二级市场走势低迷，已有数家大盘蓝筹股一度跌破发行价。典型的例子是中国太保，最新股价为24.27元，较每股30元的发行价仍有近两成的折价。
“新股不败”，一直是A股市场相对于成熟市场所特有的现象。早在2006年8月18日，中国国航上市首日一度跌至2.74元，不过，尾市收盘价仍然和发行价2.8元持平。不过，上周五，滨江集团在上市次日继续大跌6.5%，令市场开始担忧，新股会不会出现上市首日破发的情形？
“新股上市首日破发出现的几率不大。”李大霄解释道，目前A股市场整体市净率仍有4倍左右，发行人可以调低新股发行价，从而避开首日破发的尴尬。同时，即使A股发行价再度调低，上市公司仍有足够的估值差距和动力来实现A股上市。
事实上，尽管“打新”收益剧降，但是，巨额资金依然囤积在一级市场进行打新。据蔡大贵统计，今年4月份，新股申购中签率平均水平为0.1153%，中签率进一步下降，1、2月份分别为0.1327%、0.1704%。另据记者粗略统计，5月份新股申购中签率平均水平为0.1175%，与上月基本持平。
中国建筑重启大盘股发行
尽管上半年“打新”收益不佳，但是，新股发行却有加速迹象。本周，将有华东数控、大洋电机、联化科技和步步高4只新股网上申购，而中国建筑和陕西天然气两只大盘新股也将上会。
据悉，中国建筑本次拟发行不超过120亿股A股，占发行后总股本的比例不超过40%。陕西天然气本次暂定拟发行1亿股，发行后股本总额为50841.87万股(暂定)。在此前的5个多月里，沪市仅有中煤能源、中国铁建、金钼股份和紫金矿业四只大盘股实现发行，而去年“601”家族却整整新添了22位新成员。
值得注意的是，中国建筑成立日期为2007年12月10日。本次上市属于报经国务院批准，公司在设立未满三年的情况下申请在境内公开发行股票并上市。中国建筑2007年度营业收入为168亿元，归属于母公司股东的净利润达到49.2亿元。
此前，市场一度认为，管理层放慢大盘新股发行节奏，是为了减少股票供给，从而达到稳定市场的目的。中国建筑的上会，是不是大盘新股批量上市的前奏呢？对此，李大霄认为，仍然需要时间观察，才能仔细分清政策的真正内涵。
“如果中国建筑的发行，只是个案，则不必过于担忧。”李大霄认为，去年9月18日开始，管理层以中国神华的新股发行为起点，先后推出了中石油等一批权重股的密集发行，现在还不能推断类似情形会再现。
不过，中国建筑在市场低迷时发行，实际上也是让投资者有机会在低位建仓大盘新股的机会。前几年，正是由于权重股发行的恐惧，导致A股投资者错失了在低位买进中国移动和中国电信等蓝筹股的机会。
不过，市场普遍认为，中国建筑低价发行上市，短期内遭遇爆炒的可能性不大。深圳一家私募基金的专家认为，目前，中国铁建等权重股的A股较H股已有较大折价，类似中石油A股上市时疯狂定价的现象难以重演。不过，短期来看，该股仍可能受到打新资金追捧，新股申购收益可能有所提升，但是，对A股的资金面分流，以及后市趋势上则增添新隐忧。