申银万国刘兴旺

　　昨天上证国债指继续小幅反弹，收于113.56，较前日上涨0.04%，成交量维持高位。股市在震荡走高，个股涨跌互现，桂冠转债、澄星转债等涨幅居前。本周共计有4只小盘股发行，融资额均不大，预计对资金面冲击有限，交易所回购利率有望维持低位运行。

　　上周公开市场到期资金投放量较小，加之此前央行已连续两周净投放资金，市场资金面趋紧状况大幅缓解，使得央行于上周实现小幅净回笼。

　　5月份，受CPI反弹、资金面趋紧以及政策面不确定的影响，债券市场调整幅度较大，中长期国债收益率升幅15BP左右，中短期国债亦有小幅调整。机构投资重点转向收益率相对稳定的1-3年期央票和金融债，使得中短期金融债受到追捧。预计5月份新增贷款将回落明显，目前最大的不确定是资金面，但我们认为，6月份形势肯定好于5月份，政策面有望平稳，前期调整幅度较大的中长期债券存在反弹要求。建议增持3-5年期金融债和近期调整幅度较大的无担保公司债券。