分析人士认为，短期内加息的可能性不大

　　央行上周六突然宣布提高存款准备金率1个百分点。有关专家认为，这或可视为应对外汇储备激增，以及稳定通胀预期的前瞻之举。

　　此次上调准备金率系年内第五次。上调之后，存款类金融机构人民币存款准备金率达17.5%，地震重灾区法人金融机构暂不上调。所调准备金将于今年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。一次上调、两次执行这种方式，在我国货币政策史上尚属首次。

　　应对巨额外汇流入？

　　“央行采用此种方式，主要是为了提高金融机构对流动性形势的预见性，便利其流动性管理。”兴业银行首席宏观经济师鲁政委在其一份报告中称，由于今年以来金融机构超储率总体不高，特别是国有金融机构近来显示出流动性偏紧的状况，再加上近期大盘IPO重启，整个银行间市场总体流动性形势更加复杂、不确定性更高。央行此举，可为金融机构预留行动空间，减少流动性风险。

　　回顾今年前四次上调存款准备金率，几乎都是在CPI数据公布前后。摩根士丹利亚洲首席经济学家王庆评论说：“这次上调的时机令我们颇为吃惊。”

　　据王庆的计算，6月份央票到期和国债回购到期量约为4870亿元，其中6月第一周到期量为1410亿元，剩余到期量346亿元，一次性上调存款准备金1%相当于冻结4000亿元的流动性，基本上可以吸收掉6月后3周央票和国债回购到期带来的流动性。

　　不过，4000多亿元的央票和国债回购到期规模和此前相比并不算高。鲁政委在一份研究报告中称，从4月份形势看，央票已成为市场青睐的投资品种，单周发行量达500亿元以上并不存在困难，仅通过公开市场操作完全足以应付流动性对冲需要。

　　那么央行何以出此“重手”？这或许跟外储的激增有关。今年以来，外汇储备以惊人速度增长，据本报此前报道，4月份外汇储备增长达到创纪录的745亿美元。“外汇储备增加可能很多，提出了新的对冲要求。”申银万国首席经济学家李慧勇表示，在5月份人民币升值速度重新加快的背景下，外汇储备增加的速度可能仍然很快。

　　稳定通胀预期？

　　此外，通胀压力也是个值得考虑的因素。地震发生以来，央行增加了公开市场净投放，根据鲁政委的估算，仅此项和外汇流入带来的实际净投放达5000亿元左右，“在通胀压力依然较大的当下，央行显然无法容忍其持续留存于银行体系内部。”

　　市场一度预期通胀率将在5月份明显回落，但汶川发生大地震之后，机构纷纷预测，地震造成的供应短缺和生产中断将在短期内推高物价，尤其是生猪以及食品价格。“在通胀压力随后可能略有反弹的情况下，提前采取措施引导和稳定通胀预期，显示了政策的前瞻性。”鲁政委说。

　　值得一提的是，此次准备金率上调，正值越南出现货币危机。5月份，越南通胀率达到25.2%，为13年来最高。越南央行已于5月下旬将基准利率从8.75%调升至12%，但仍远低于通胀率，实际利率仍为负。继越南上调利率之后，东南亚各国也纷纷开始加息或酝酿加息。

　　不过，分析人士认为，此次准备金率上调之后，短期内加息的可能性并不大。据鲁政委分析，在通胀预期下行的情况下，过度严厉的政策集中出台反而易导致市场转向悲观，加大经济运行风险。“特别在越南等新兴市场国家已出现异动的情况下，更应特别关注经济主体的信心稳定问题。”