匡志勇

　　上海莱士(002252.SZ)这家血液制品领域排名第三的公司下周一将在中小板挂牌上市。券商的研究报告预计，上海莱士上市首日股价将达到22~27元左右，较发行价12.81元有着一倍左右的上涨空间。

　　血液制品龙头高盈利

　　上海莱士是血液制品龙头之一，盈利水平处于历史高位。公司主要产品市场份额位居国内第三位，仅次于华兰生物和成都蓉生。上海莱士的单采浆站资源丰富，拥有10个单采浆站，公司采浆量为223吨，属于行业上游水平。不但这样，公司产品品种也较为丰富，目前有7个品种、23个规格，在国内属于技术较为领先的企业。公司产品质量和安全性高于国家法定的质量控制标准，产品价格高于国内行业平均水平，具有品牌优势，因此该公司的毛利率较高，去年毛利率高达47%，高于行业平均水平。此外，上海莱士还有一个特点就是成本费用控制得比较好，2007年的销售净利率高达26.34%，是行业平均水平的3倍之多。

　　据了解，上海莱士此次募集资金主要投入四大项目，分别是人血白蛋白和静脉注射用人免疫球蛋白制品生产线改扩建项目、凝血因子类产品和特种免疫球蛋白产品生产线改扩建项目、研发质检中心项目和中试生产线项目。通过此次募集资金，公司计划将投浆量扩增到700吨，主要产品人血白蛋白和静脉注射用人免疫球蛋白制品的产能扩增75%。凝血因子类产品的产能也将大幅增长。这些小制品产能的增加和生产线的增加可以提高血浆的综合利用率，提高产品毛利率。公司2008年的采浆量预计可达300吨，到2009年预计可达400吨。

　　原料供应面临挑战

　　上海莱士最大的隐忧是血浆原料供应面临挑战。原料供应紧张则是由行业监管引发的。血液制品存在潜在的血源性疾病传播的危险，国家历来重视对血液制品行业的监管。2004年以来国家先后出台多项严格规范血液制品行业的措施，也带来采浆量从高峰时期的5000吨锐减至2007年2700吨左右，引发血浆供应整体性偏紧。目前市场质疑上海莱士在上市前的2006~2007年出现高额分红，分红资金高达1.8亿元，甚至超过该公司这两年的净利润，由此引发对该公司上市只为圈钱的质疑。

　　国联证券预计，上海莱士2008~2009年每股收益摊薄后分别达到0.62元、0.84元。对比同类企业华兰生物，给予上海莱士2008年42倍市盈率，2009年33倍市盈率。上市首日相对合理价值在26.04~27.72元。海通证券预计，上海莱士2008~2010年的摊薄每股收益分别为0.63元、0.83元和1.05元，依据35~40倍的市盈率，认为上海莱士合理价位在22.05~25.20元之间。