报告：2008-06-27

　　盘点上半年中国的经济形势和政策调控，发现一个有意思的悖论：大多数人都认为经济已经趋势性向下，但数据却坚挺不下；市场从年初就预期紧缩政策要放松，但政策并没有受到大雪、地震、洪水的影响，仍然紧了又紧。猫和老鼠的游戏让所有的参与者都忙得不亦乐乎，只是谁是猫谁是老鼠不是固定的角色，错位有时有点乱。

　　六月份当月公布的调控措施让市场再次体会到了中国政策的不确定性。上调存款准备金率、油电价格上调、叫停中期票据等项政策均在情理之中、预料之外。以通胀为目标的央行将存款准备金率视为宠儿，跟随货币信贷数据收紧资金在清理之中，但上调一个百分点在意料之外；油电价格上调被认为是天经地义的趋势，但速度如此之快，上调幅度之大还是在意料之外；中期票据因其独特的优势受到参与各方的热捧，却被突然叫停，让市场觉得意外，但如果根源指向政策监管的协调，倒也容易理解，只是感叹中国的金融创新之艰难。

　　七月份市场仍然在等待更多的不确定的政策，周边的不太平、国内的洪水、奥运的备战、通胀的压力都和上半年好于预期的经济数据一起构成股市发展的复杂环境。