报告：2008-07-09

　　国内航油价连续两次大幅上调(累计上调2220元/吨)给航空公司带来较大压力，尤其在需求不振的情况下，航空公司难以将成木压力上涨顺利转嫁给消费者。而且，目前还不能断台一油价已经触顶，而国内航油价格相比国际价，仍有较大的上调空间(1680元/吨，或16.2%)，高油价利空因素仍未出尽。

　　除不断高涨的油价之外，低于预期的航空需求也是市场普遍关注的焦点。我们认为，当前航空市场需求的回落卞要受长期因素(宏观经济增速回落)和偶发因素(奥运会、地震等)两方而影响。根据航空业与GDP增速之间的倍增关系，我们测算长期因素的影响占1/3，而偶发因素的影响占2/3，也就是说，航空需求卜滑卞要是受奥运会、地震、洪灾等非经常性的偶发事件拖累的。如果中国最终成功举办奥运会、残奥会，顺利通过“安全关”，一些受损的国际关系能够弥补和恢复，那么，4季度航空业有望恢复到2位数增长轨道。

　　我们维持航空运输行业“中性”评级。建议投资者关注业绩增长稳健、估值低、具备良好防御性的机场行业，并推荐深划I}机场(000089)，厦门空港(600897、上海机场(600009)