东吴证券研究所江帆

　　上周A股反弹未能得到延续出现二次探底，其中30日均线对沪综指构成较大的压制。虽然下半周在国际油价持续大幅下挫以及欧美股市大幅反弹的背景下，A股市场两度选择高开，但从盘中来看每次高开后都面临较大的抛压，弱势特征仍较明显。最后好在奥运临近，“石化双雄”的再度出手使尾盘出现大幅飙升。我们认为，近期行情稳定将是股市对奥运最大“贡献”。

　　对于市场所选择的二次探底走势，是多种因素综合作用的结果。其一、次贷危机再度加剧。美国IndyMac银行遭遇挤兑破产以及两大房地产按揭公司所暴出的巨额亏损表明一度沉寂的次贷危机再次升温。虽然美国国会参议院以多数票赞成批准一项总额3000亿美元的救市计划，使市场出现了近500点的反弹，但最终能否起到积极的效果还有待观察。

　　其二、通货膨胀压力不减。虽然原油价格近期下降明显，但是总体仍在高位运行的油价和大宗商品价格，使得各国的PPI纷纷大幅上升。其中美国6月的PPI达到了9.2%，环比上升了两个百分点，涨幅非常惊人。这使得我国本来略微缓解的通货膨胀压力面临再次上升的风险。虽然食品价格的回落使得我国6月CPI下降至7.1左右，但是在国家还没有放开资源要素价格的前提下，作为CPI先行指标的PPI却高达8.8%。同时电力价格和成品油价格的调整使得7月CPI有可能出现反弹，这也加剧了市场对于进一步货币紧缩政策的担忧。而“双防”政策的再次被提起，表明在下半年国家将继续坚持紧缩性货币政策，这对某些已经面临困境的企业的生存提出了更严峻的考验。

　　其三、公司半年报预告中的预警比例有加速上升趋势。虽然此前有近七成的预告属于预盈或预增，但随着时间的推移，预告中的预警比例有加速上升的趋势。据Wind资讯的统计，截至7月16日，已经公布中期业绩预告的上市公司中，有59家业绩出现预减，58家出现首亏。其中作为市场风向标的券商上市公司如宏源证券和国元证券的大幅预减更加剧了市场对于相当一部分企业盈利能力的担忧。

　　技术上从周K线来看，两阴夹一阳的组合与之前的4778点和2990点时大盘的走势较为相似，因此本周出现探底回升并最终收阳的可能性较大。操作策略上，可关注在国际油价大幅下挫环境下存在的交易性投资机会。首当其冲的是航空板块，目前航空机燃油成本占到航空公司所有成本的三成左右，油价的大幅下挫势必将提高航空公司经营业绩。此外人民币升值也将将较少这类公司美元外债压力，而奥运的临近也将刺激航空旺季的到来，客座率和票价将会有大幅提升。稳健型投资者可关注国航和上航，激进型投资者则可关注南航和东航。其次是汽车板块，近期油价的连续大幅下跌，前期因高油价困扰的潜在汽车消费者可能会重新考虑购买，因此有望刺激新一轮购车狂潮。而汽车板块经过长时间的大幅调整后，其本身也存在一些短期投资机会。个股方面可关注中国重汽、宇通客车和金龙汽车。最后是石化板块。随着油价的下跌，包括炼油在内的综合类石化、塑料、有机化工、橡胶、化纤、农药等子行业中的一批优势龙头企业将因成本下降而逐步走出低谷，可能迎来一波不错的低价股上升行情。