“市场的冰点不应是投资的冰点，基金投资者对基金的投资思路与基金经理对资金的运作思路并不完全一致。”信达澳银精华灵活配置拟任基金经理曾国富面对近期投资者的种种困惑时这样说道。

　　证券日报：近期市场开始进入了不明朗的调整震荡阶段，您对国内经济及后市如何判断?

　　曾国富：由于美国、欧洲等地经济处于增长放缓过程中，中国经济受其影响，外需增长回落。

　　同时，受到中国CPI逐步走高的影响，中国也加强了宏观调控。估计中国的固定资产投资将保持在高位，消费仍将稳步增长。总体而言，中国宏观经济目前处于放缓过程中，预计08年底或09年初有望触底企稳。出于通货膨胀的压力，国内加强了宏观调控，较紧的货币政策也纷纷出台。这些对企业盈利及国内股市都造成了一定的负面影响。我们预计进入08年下半年，CPI将逐步回落。这种回落趋势的形成，将给国内的调控政策提供了灵活的空间，这样也会有利于企业盈利增长及股票市场的发展。

　　根据我们对信达澳银资产相对价值指数的分析，目前股票市场已经处于低估状态（RVI相对价格指数值为-0.40左右），A股目前的市盈率估值水平回到了16倍左右，已经接近A股市场最悲观时候（沪深300指数1000点左右）的15倍市盈率，并已经与国际市场的估值水平一致。如果考虑到中国目前的经济增长水平，A股估值水平已经低于国际市场的估值水平。目前的下跌应该是属于投资者信心丧失后的过度反映。预计宏观经济将于08年底或09年初触底企稳，国内股市有望在四季度左右逐步企稳回升。近期投资者对股票市场恐慌情绪有所蔓延，而在市场将陷入冰点的时候，我们认为这往往就是长线投资者进场买便宜货的时候。

　　证券日报：市场上近期对基金的操作思路颇有微词，认为基金一方面在大幅减仓，另一方面却倡导长期的价值投资，您如何解释这种现象？

　　曾国富：基金经理作为基金的运作人，本着对投资者负责的态度，根据对宏观经济及股票市场的相对吸引力的判断来决定仓位，仓位的高低同时也体现了不同基金经理对股票投资价值的不同判断。同时，基金经理因为是机构投资者，是市场的直接参与者，每天的工作就是研究公司及投资，因而一旦市场及公司基本面发生变化会适时做出调整，以期尽可能提升投资业绩。而个人投资者与基金经理不同，绝大多数个人投资者都是非专业投资人，投资者从信息获得、市场判断等方面通常要滞后一些，并且多数投资者都是持有基金时每天关注、空仓时则脱离市场，这样造成的最直接后果就是一旦有行情出现则容易踏空。

　　长期的价值投资并不意味着买入一个股票后就一直持有。基金公司对所投资股票有一定的价值评估体系。当股票价格低于其认可的价值时，基金会选择买入，而当其价格超过其价值时，基金则会选择卖出该股票。并不是说我看好的公司，就一定会长期一直持有。

　　证券日报：在当前这种处于震荡调整、走势尚未明朗的市场条件下，基金投资者应该遵循怎样的投资思路？

　　曾国富：首先，我认为在目前应该是长线投资者很好的进场时机。在当前的市场条件下，对于广大基金投资者，比较好的基金投资方式是倒金字塔式投资。即根据市场点位变化逐步建仓、申购基金的额度随着点位的降低而逐步增加。这样操作类似于灵活加强型的定期定额投资。造成的结果是不同成本申购的基金额度构成了一个投资组合，点位低时申购的数量多，点位偏高的时候申购的数量少。一来有效降低了投资成本，二来可以把握住市场中潜在的上行机会。