铝价遭遇双重挤压

　　分析人士预计08年均价约为19000元/吨；行业或现一轮整合

　　-从中报看行业系列二

　　最新公布的08年上市公司中报显示，原本就供过于求的电解铝行业因电力等要素成本不断增加，企业利润大为缩水，如果考虑到新建产能将陆续投产，未来铝价还将面临重压。而生存环境日窘的原铝企业，或将因此出现新的整合。

　　成本大增挤占行业利润

　　08年中报显示，由于成本增加，主要铝业公司净利润均出现同比下降，其中，行业龙头中国铝业跌幅65.56%，关铝股份更锐减67.57%。行业研究员指出，能源以及其他原辅材料价格上涨、国内消费增速下降等，是导致国内电解铝企业生产成本大幅提高、公司净利润大幅下滑的重要原因。

　　业内人士介绍，目前铝的计算方式大概为：1吨铝=2吨氧化铝+15000千瓦时+人工成本+机器折旧，其中氧化铝和电费约占总成本的80%。以中铝的氧化铝报价3200元/吨、电费0.43元/度计算，二者合计达12850元，再加上其它相关费用，吨铝成本在16000元以上，而昨日上期所铝期货0809合约为16930元/吨，上海长江现货市场电解铝报价为17160元/吨。显然，目前的铝价已经接近成本线。

　　尽管本次中报显示也有部分企业净利润增长，但这并不能改变其电解铝业务利润下滑的现实。以焦作万方为例，报告期内电解铝毛利同比下滑了6.4%，但由于产量增长28%，销售量同比增长，另外所得税由去年的33%下调至今年的25%，从而使得营业收入和净利出现增长。相对而言，另一家冶炼铝企业??新疆众和净利润增长则主要是因其高端产业链日臻完善所致，尽管报告期高纯铝销售收入和毛利率均大幅减少，但由于公司电极箔业务收入大增，导致公司净利润出现增长。

　　供求过剩格局短期难改

　　在经历了1、2月份产量增速放缓后，3月份以来，随着电力和运输瓶颈的逐步消除，中国原铝产量开始稳步回升。而且，国内原铝产能扩张速度仍在加快。有统计显示，目前国内在建和拟建原铝产能超过500万吨。其中，已建并将于年内投产产能约320万吨，2009年投产产能约230万吨。综合预计，至2009年底，中国原铝产能将达2070万吨。而在中国对铝合金加征15%出口关税后，国内铝制品供给无疑会面临进一步增大的局面。

　　相对于全球铝供给的不断增加，世界经济的持续放缓却抑制了铝消费。以中国为例，今年来原铝消费明显放缓。包括房地产、汽车等在内的主要铝消费领域均增长缓慢，这对铝价上行有明显抑制作用。

　　银河证券研究员周卓玮认为，由于电力供应紧张导致的限产会使得2008年下半年的铝价略高于上半年，但中期铝价仍受制于大量新增产能释放及需求增速的大幅放缓，今明两年铝均价应在19000、19200元/吨左右。

　　行业或现整合

　　一方面是成本大幅增加；另一方面，供过于求的格局将在较长一段时期内延续。在双重挤压之下，原铝企业利润空间大大缩小甚至亏损，在国家自7月1日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱后，有研究员预计国内电解铝行业的平均毛利率已下降至14.7%，税前利润率仅4.9%。“未来相当一段时间内，铝价仍面临下行压力，若跌至成本价之下，则有可能导致行业出现新的整合。”该研究员表示。

　　“行业中期调整尚未结束，未来经营状况趋于严峻。”光大证券王峰在研究报告中也认为，铝行业最坏的时期还没有来临。目前大部分电解铝生产的边际利润在1000元左右，一旦夏季电力供应紧张局面放缓，消费疲软的不争事实将会重夺话语权，未来铝价存在调整的可能性，这个时间有可能是年底。尽管铝价在能源成本提升的推动下长期运行重心逐步上升，但是未来相当长时间内，电解铝生产企业的经营状况出现持续性改善的可能性很少。“跌破成本并不奇怪，相反，这正是刺激行业重新整合的一个契机”，一位业内人士称。