每当熊市来临的时候,便会印证巴菲特的那句名言??“只有当潮水退去的时候,才能看出谁在裸泳”。
去年为众多上市公司贡献了不菲利润的公允价值变动收益和投资收益，今年中期已然变脸。据中报显示，1598家上市公司合计公允价值变动损益和投资收益分别是-245.03亿元和1501.88亿元，而这个数字在去年年报披露时分别为87.56亿元和2814.76亿元,相比降幅达379.82%和46.64%。其中，公允价值对比去年同期的103.53亿元更是下降336.66%。
“利润蓄水池”缩水
雅戈尔(600177.SZ)在过去两年风生水起，股价从2005年底到2007年底涨了近10倍，这都源于其持有的1.5亿股中信证券。
而这1.5亿中信证券的股权，被雅戈尔列为可供出售金融资产，成了其“利润蓄水池”。其2008年中报显示，公司上半年盈利中，蓄水池释放的投资收益占了58.36%，而其主业服装、纺织业务只贡献了11.96%和2.65%。
雅戈尔的“不务正业”，是许多上市公司这两年来的缩影。
根据wind统计，截止至2008年6月30日，合计1598家上市公司持有4131.37亿元交易性金融资产、32267.27亿元可供出售金融资产。
根据《企业会计准则》，上市公司可以将所持股票归为交易性金融资产、可供出售金融资产和长期股权投资。一般上市公司会倾向于将持有的数量较多的股票归为可供出售金融资产。当所持股票被列为可供出售金融资产后，股价的变化不对当期利润产生影响，出售时获利的计算方式为抛售价格减去初始投资成本。
根据wind资讯统计，2008年中期，合计1598家上市公司持有的可供出售金融资产比2007年末的32010.42亿元及2007中期的31048.94亿元，分别增加0.8%和3.9%，变化并不大。
值得注意的是，统计中金融行业的28家公司占了31159.15亿元，剔除金融类企业后，非金融类企业的可供出售金融资产值为1108.12亿元，较年初的1831亿元下降722.88亿元，降幅达39%。非金融类企业的“利润蓄水池”，在大环境的调整下，身不由己，缩水近四成。
相关分析人士认为，除非股票市场在之后大幅反弹，2008年上市公司投资收益将很难再现去年和前年的辉煌。
浮亏245亿
如果说投资收益的损失还能靠可供出售金融资产这个“蓄水池”的调节来缓冲的话，那么，交易性金融资产的浮盈浮亏，在A股市场大幅调整的环境下，则赤裸裸地被暴露了在沙滩上。
按照新会计准则的规定，一旦将所持股票视为交易性金融资产，股价的变化就对上市公司的利润产生影响，直接表现为公允价值变动。
考察2008年上市公司半年报，根据wind资讯统计，截至2008年6月30日，共有381家上市公司发生了公允价值变动，合计为亏损，损失达245亿元。而同样是这381家公司，在2007年中期的公允价值变动损益为上市公司贡献了117亿元的利润，对比之下，2008年中期同比降幅达309%。
今年上半年，中国平安(601318.SH)以187.59亿元的损失位居亏损榜首，中国银行(601988.SH)以116.86亿元位居收益榜首。
再对公允价值变动与净利润进行对比，可以发现，有部分公司的公允价值变动损失已经吃掉了当期很大份额的净利润。
多空抉择
在牛市还没退潮的时候，及时抽身的还可以捞上一件衣服。但并不是每个湿了身的人都愿意毅然离场的，有的人还是选择观望，等待下一次的涨潮。在大市已经明显出现熊市迹象、指数已经腰斩的时候，空还是多，这是个问题。
两面针(600249.SH)是一个较为特殊的例子，公司今年中期净利润为3394万元，大幅下滑79.26%。中报中解释原因为，公司2007年上半年由于出售中信证券股票，取得投资收益2.23亿元，导致业绩大幅增长；今年上半年由于证券市场波动，公司没能按股东大会决议出售中信证券股票，营业利润同比减少。
根据wind资讯统计，在2008年半年报告期间，将交易性金融资产和可供出售金融资产全部清空的公司有43家。以清空资产金额统计，排在空头最前位的当属佛山照明(000541.SZ)清空了合计6.18亿元的金融资产，紧随其后的是中海油服(601808.SH)、大连控股(600747.SH)、九芝堂(000989.SZ)和中核科技(000777.SZ)，分别清空了6.07亿、3亿、1.81亿和1.18亿元的金融资产。
而多头只有美尔雅(600107.SH)和小商品城(600415.SH)分别增持了480万和80万的交易性金融资产。
除了在2008年半年报中以实际数字表明清仓的果断态度之外，很多上市公司随后也在开始抽身离场，例如，三一重工(600031.SH)此前曾表示，将于今年8月底前全线退出二级市场。上海电气也表示，7月经董事会商议后，公司已将超过9亿元的股票投资全部清仓。
至此，虽然大部分的公司仍持观望态度，但空头已经开始占上风。