前一天涨停，后一天又以跌停开盘，中核钛白(000145.SZ)股价9月10日至11日的二级市场表现，正如其上市前后业绩大变脸般的诡异。
9月10日上午，中核钛白借大盘反弹之势骤然放量，直拉涨停，当日成交额由9日的186万元放大到5565万元，激增27倍，创下两个多月以来的新高。
11日，中核钛白以跌停价开盘，并在半小时内两度打开跌停又再次跌停，成交量也锐增。全天成交29.5万手是前一天的4.3倍，成交额再增4倍达2.24亿，是9日的108倍。同时，换手率急剧放大，由10日的6.84%上升到29.58%。
值得注意的是，11日中核钛白放大的成交量几乎全部集中在开盘后半小时内。在开盘后十五分钟之内，换手率就达到了18%，在开盘二十分钟后，换手率再增加到22%，实是蔚为壮观。并且在上午10点前成交的350笔交易中，只有5笔共计165.59万股的主动性大卖单，涉及金额1232万元，零星的小抛单亦基本绝迹，而整整两板的成交明细则被连续的红色大买单所占据。其反复跌停及迫不及待的接盘态势引起了：是谁主导了这种诡异的走势？其目的又是什么？
谁在制造疯狂？
记者查阅深交所公开信息后发现，中核钛白两日来的异动中暗藏了第二大股东北京嘉利九龙商城有限公司前期违规减持股份的对敲套现。
深交所大宗交易数据显示，8月14日、20日，北京嘉利九龙商城有限公司通过东方证券北京霄云路营业部在大宗交易系统中卖出了2642万股中核钛白。其中，中信建投交易单元(062700)分别在14日、20日接手900万股和870万股，涉及金额7020万元和6977.4万元；银河证券北京百万庄营业部在20日接手872万股，涉及6941.12万元。
而公开信息则表明，银河证券北京百万庄营业部在9月10日纯卖出了3491.37万元中核钛白；11日该营业部又在买入1938.19万元的同时卖出3817.88万元，净卖出1879.69万元。两日相加，银河证券北京百万庄营业部共卖出5371.06万元的中核钛白，如果20日以来接手后该营业部未卖出，则通过大宗交易减持的股份还剩1576万元股份未能套现。
此外，中信建投证券天津红旗南路营业部在10日纯卖出了127.38万元中核钛白；11日，该营业部仅买入15.33万元，却卖出6713.42万元，净卖出6698.09万元。两日合计卖出6825.47万元。11日，中信建投证券北京安立路营业部突然现身，并买入中核钛白21.13万元，卖出6482.61万元，净卖出6804.34万元。尽管无法证实中信建投交易单元(062700)接盘的股份，是否正好就是其北京安立路营业部和天津红旗南路营业部卖出的部分，但是两营业部两日合计卖出的13629.81万元，与该交易单元接盘的13997.4万元，在扣除价差和费用后大抵相当。
因此，中核钛白第二大股东通过大宗交易违规减持给场外资金的股份，借近两日的股价异动，在二级市场已经完成套现或者大部分套现可能性极大。并且，该套现手法除了10日接涨停直接抛售外，11日完全是对敲拉高出货。当日，中核钛白打开跌停后曾一度上涨近5个点，但尾盘最终收跌3.51%，振幅达16.40%。
另外，与大宗交易无关的两家营业部??湘财证券北京朝外大街营业部和西南证券北京北三环中路营业部也参与了对敲。11日，前者买入中核钛白760.76万元，卖出772.98万元；后者则买入1034.99万元，卖出1366.87万元，双方买卖金额基本相抵。
而这两家营业部也正是10日中核钛白涨停的拉抬主力。当天，湘财证券北京朝外大街营业部纯买入中核钛白2831.17万元，西南证券北京北三环中路营业部亦净买入1454.7万元。需要强调的是，这两家营业部之前从未在中核钛白龙虎榜中出现过。
另外，银河证券北京月坛营业部和平安证券杭州文三路营业部亦在11日主动买入744.37万元和369.40万元。
上述信息还可以发现，制造中核钛白10日涨停，11日跌停开盘并反复跌停的主要是北京的营业部，杭州的少数营业部也有参与。
除了大宗交易股份套现的1.4亿元外，参与制造2个多亿元交易量的还有谁？或者说还有什么人在抛售，又是什么人接的盘？
中核钛白证券事务代表宋继?对“大小非”小额直接套现的可能性。他表示，“中核钛白二股东解禁的股份已经大部分套现，并且因违规被深交所处罚三个月内禁止减持。而其他的小非股东持股较少，基本不可能在二级市场造成如此大的动静。”而“公司的股份散户化程度已经较高，此次异动应该是二级市场上的波动，公司对此也比较关注，但不清楚具体是谁在操作”。
宋继?还透露，“公司目前经营一切正常，不存在应披露而未披露信息”。他并称，“近期的攀枝花地震对公司的影响不大，而因汶川地震停产的生产线也在震后一个月恢复了生产”。
屋漏偏遭连夜雨？
有市场人士质疑，可能是基金在接盘。但熟悉基金公司投资流程的业内人士发表了不同观点，尽管在二季度末，有富国天益价值证券投资基金持有4.62万股的中核钛白，占其流动股的0.08%。
该人士指出，由于中核钛白季报披露的业绩连续大幅亏损，除非利益输送，基金公司主动接盘的可能性基本不存在。而事实上，“中核钛白业绩表现和公司的经营情况也确实难有吸引力”。
中核钛白具有典型的A股公司上市即亏损的烙印。
2007年8月3日上市的中核钛白07年共实现净利润1744.85万元，折合基本每股收益为0.1126元。但进入08年，一季度即亏损2146.56万元，二季度亏损进一步扩大到5597.42万元，上半年合计亏损7743.98万元，净利润同比下降28.98倍，每股收益降为-0.41元。三季度，中核钛白继续预减称，净利润同比将下降4700%-5100%。
造成持续亏损的原因，中核钛白方面归结为：1、由于硫酸、钛矿等主要生产原材价格大幅度上涨，导致产品成本与售价倒挂；5月份硫酸价格进一步上涨，为了减少亏损，100#钛白粉生产线自5月中下旬停车至今未恢复全面生产。2、一季度生产线停车检修期间遇上罕见的冰冻天气，部分管线设备受损，使开车期受到影响，从而影响了产品产量。3、受5.12汶川大地震的影响，造成宝成铁路中断12天，由此影响公司原材料运输近20天，公司降低生产负荷，造成减产。中核钛白在其中报中坦承，“总体来说，公司处于一个非常困难的时期”。
表面上看，中核钛白的亏损受冰雪、地震等自然灾害之类偶然因素的影响比较大，但实际上，有知情人士向记者透露，“中核钛白的‘品质’并不优良，自然灾害只是让中核钛白的亏损提前到来而已。”
早在上市之前，中核钛白就已经暴露出产品单一、主要原材料钛精矿供应紧张、原材料及产成品的运输成本高企等多重风险。且由于钛白粉原料价格大幅上涨，其产品毛利率逐年下滑，已从2004年的25.32%下降到2006年的19.7%。可以说，中核钛白上市之时也正是行业全面洗牌阶段。
而如果严格以主业划分，在上市当年中核钛白就已经亏损。据悉，公司属国家“三线脱险搬迁企业”，享受增值税“先征收，后返还”的优惠税率。2005年和2006度，公司因增值税优惠政策所获补贴收入分别为2186万元和2269万元，占当年度利润总额的64.83%和52.23%。
而中核钛白2007年共实现净利润仅为1744.85万元，如果剔除掉增值税优惠的至少2000万元，2007年中核钛白主业的净利润实际是为负的。也就是说，仅凭主业，中核钛白并不具备上市资格。更为严重的是，中核钛白的税收优惠政策将在2008年底结束，即便是其保持2007年的主业水平，没有大幅亏损，其2008年的整体业绩也依然难以摆脱亏损结局。
中核钛白的先天不足其实早已在券商的研究报告中体现。在WIND资讯收集的所有报告中，只有在中核钛白上市前后的两个月内有8家券商给出了分析报告，但此后的一年内再也没有研究员“碰过”中核钛白。按照业内惯例，主业较差的上市公司一般会被券商研究员剔除研究视野，而接受记者回访的研究员也证实，“现在已经没有关注过”。