□兴业银行蒋舒

　　次贷危机爆发以来，无论是工业国还是新型发展中国家的官方外汇储备的币种构成并没有出现根本性的变化，现有的统计数据并不支持美元正在丧失国际中心货币地位的观点。

　　随着次贷危机愈演愈烈，美国实体经济数据恶化和美国政府救市方案导致美国偿债前景堪忧。在如此黯淡的前景下，市场对于美元币值的看空已经从单纯的基本面分析扩展到怀疑美元中心的国际货币体系的持续性。不少市场参与者认为，次贷危机将极大地动摇美元作为储备货币的国际中心货币地位，从而使得美元币值长期走软。如果美元的国际中心货币出现了动摇，我们必然会看到各国外汇储备构成中美元占比的大幅降低和外汇市场交易量中美元主导地位的削弱。接下来从这两个角度利用统计数据来观察一下近年来国际货币体系格局的演变。

　　欧元取代美元的迹象未现

　　国际货币基金组织发布的官方外汇储备货币构成数据(Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserve，简称COFER数据)为我们考察全球储备货币格局提供了一个窗口。COFER数据是在自愿申报的基础上搜集起来的官方外汇储备的币种配置数据，目前共有138个国家、地区和组织向COFER数据库提供数据。COFER数据按照当年汇率以美元单位表达，数据按照国家类型分为全球、工业国和新兴发展中国家三大板块。

　　目前，作为一种储备货币真正能与美元地位想抗衡的只有欧元；日元、英镑等货币在世界官方外汇储备中的占比都很小；1999年至2007年间，美元在外汇储备中的比重从55%下降到41%，同期欧元在外汇储备中的比重从13.86%上升到16.82%，从外汇储备的币种构成趋势上出现欧升美降的趋势；然而需要指出的是，这种欧升美降的趋势进展相对缓慢，甚至有所反复，2003年至2007年欧元占比下滑了1.6个百分点，这却是在02年以来美元大幅贬值有利于欧元比重上升的背景下发生的；不仅如此，美元在外汇储备中比重的大幅降低主要是因为不能确认币种的外汇比重增加导致，并不是欧元挤占的结果；除非极端地认定所有不能确认币种的外汇储备均是以欧元的形式持有，那么从目前的全球官方外汇储备格局中我们并不能得出欧元正在取代美元成为主导货币的结论。此外，数据显示，次贷危机爆发以来，无论是工业国还是新型发展中国家的官方外汇储备的币种构成并没有出现根本性的变化。

　　根据现有的IMF公布的COFER数据，近年来欧元在官方外汇储备中的比重有所上升，但是远未达到取代美元主导地位的程度。现有的世界官方外汇储备格局中我们尚未看到欧元取代美元的迹象。

　　外汇市场美元主导地位不变

　　对于全球外汇市场交易量的统计数据来自国际清算银行(Bank for International Settlements，简称BIS)，其每三年发布一次的有关外汇及其衍生品市场的央行调查报告，其中将外汇市场进行了传统外汇市场(现货交易、远期和外汇互换)和场外衍生品市场(远期、货币互换、外汇期权和利率衍生产品)的划分。

　　观察近年来传统外汇市场成交量中各主要货币所占的权重，可以发现：美元在传统外汇市场上仍然是交易最多的国际货币，尽管在02年以来美元进入了一轮贬值半周期，但是01年至07年美元在传统外汇市场交易量中的占比从45.15%仅下降了2个百分点到43.15%；在外汇市场交易量上欧元和日元是仅次于美元的主要币种，但是2007年两者在传统外汇市场交易量上18.50%和8.25%的占比，表明这两种货币目前尚没有能力取代美元的主导地位。

　　观察近年来传统外汇市场成交量中主要货币对的占比，从中我们看到：美元与欧元的货币对是外汇市场交易量最大的货币对，其次分别为美元与日元、美元与英镑和美元与瑞朗；截至2007年4月，美元与非欧元的其他货币的货币对占到整个外汇市场交易量的61%，而欧元与非美元的其他货币的货币对仅占整个外汇市场交易量的10%，如此悬殊的数字差距清楚地表明了全球外汇市场中美元的使用程度远比欧元广泛。综上所述，无论是传统外汇市场还是场外外汇市场上，美元的主导地位尚未受到明显的动摇。

　　次贷危机爆发以来，无论是工业国还是新型发展中国家的官方外汇储备的币种构成并没有出现根本性的变化，现有的世界官方外汇储备格局中我们尚未看到欧元取代美元的迹象。无论是传统外汇市场还是场外外汇市场上，美元的主导地位尚未受到明显的动摇；现有的统计数据并不支持美元正在丧失国际中心货币地位的观点。