首先,货币政策是否由从紧向宽松转变。银河证券认为,中国货币政策的大转向将逐步逆转流动性紧张格局。2008年我国实体经济与金融市场资金供求十分紧张,其主要表现为M1、M2增速大幅回落,而货币乘数快速回落是造成M1、M2增速下滑的最主要原因。然而,由于国际大宗商品牛市结束、我国通货膨胀压力全面释放、经济下滑带来的通缩风险逐步加大,我国货币政策已经转为适度宽松的货币政策,2009年我国金融体系流动性将从紧张向宽松逆转。一是存款准备金率降低,大幅度增加基础货币供应;二是降低利率与放开贷款规模,逆转货币创造收缩趋势;三是利率下调改变存款定期化趋势,活跃市场资金供应。
从货币当局采取政策行动到政策部分乃至全部发挥效力有一定的时间间隔。一般观点认为,货币政策时滞在6至12个月。1997年亚洲金融危机爆发后,央行大幅降低了存款准备金率和存贷款利率,向市场释放流动性。1998年6月,在降息后的第八个月,也是降低存款准备金后的第四个月,M1增速才触底反弹。按照同样的时间间隔测算,不考虑其他因素影响,本次M1增速触底将在最早明年2月最晚明年5月完成,此后市场流动性将会逐渐改善。
中信建投证券也指出,按美国、日本等地股市运行周期中的特征,股市由熊转牛之前,往往出现流动性开始表现为充沛的情况,领先时间一般为3-12个月左右。就中国而言,股市周期与流动性周期同样具有极高的关联性。在市场筑底的过程中,M2增速通常比M1快6%-13%。最新的统计数据显示,我国11月M1同比增加6.8%,较上月末低2.05个百分点;11月份M1与M2增速缺口为8%,而10月份这一缺口为6.17%,显示流动性正在复苏,市场进入筑底阶段。
其次,市场资金供求不平衡的局面会否缓和。中信证券认为,当前产业资本对市场的态度已经有所变化。虽然明年的限售股解禁规模十分巨大,但主要是工商银行、中国银行、中国石化三家公司的国家减持股解禁。研究员表示,这部分国家持股基本不会被出售,也不会给二级市场带来压力。如果去掉这三家公司的影响,明年的限售股解禁规模约为1.5万亿,为今年的70%。同时,今年三季度以来,产业资本对股票市场的态度有所转变,减持行为明显减少,增持行为有所增加,因此,大小非减持对市场的压力有所减小。
2008年新股发行融资额1004亿元,是2007年的四分之一,且发行主要集中在上半年,下半年停止大市值权重股发行,10月份几乎暂停所有的新股发行。银河证券表示,在市场的弱势环境下,监管机构有意放缓了新股发行和增发的速度,明年新股发行的速度仍然缓慢,按照今年后几个月的速度测算,2009年全年的新股发行会在600亿以内。