太原江瑶问：与债券和股票相比，可转债有什么样的风险与收益特性，2009年投资可转债需要注意哪些因素？

　　浙商证券研究所邱小平答：可转债(简称转债)是指发行人依照法定程序发行，赋予持有人在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量股票权利的公司债券。转债所含的转股权类似于权证，转债只不过是将普通债券和权证合二为一了。这样就导致了转债具有“下有保底，上不封顶”的特性，其风险、收益都介入股票和债券之间。在牛市中，转债的收益会略低于股票，但远高于债券。在熊市中，转债的亏损会远低于股票，如果在适当的价位介入，还能取得不错的收益。

　　自1998年以来，A股上市公司共发行了60只可转债，其中有14只转债尚在交易。在已退市的46只转债中，仅有3只仅发生了回售。有36只转债的发行人行使了赎回权，占已退市转债的78%。除已发生回售的转债外，绝大部分转债在发行人行使赎回权或到期前实现了接近100%比例的转股。从转债上市的时间来看，3年以内的占了70%以上。大部分转债在到期前早已停止交易;从转债最后交易日的收盘价来看，100-110元之间的转债只有5只，80%以上转债最后都收在120元以上，50%以上转债都收在150元以上。这表明转债上市的时间短，而且收益率较高。

　　如果将2000年以后的转债指数和上证指数进行对比，结果发现上证指数在这期间上涨了48.8%，而转债指数上涨了186.5%，跑赢上证指数137.7个百分点。分阶段来看，在牛市中，转债的涨幅会落后大盘。在熊市的第一阶段，由于转债的股性较强，许多转债几乎是正股的替代品，转债的下跌几乎和大盘同步。但在熊市的第二阶段，转债的股性大幅释放，转债会在转股价修正等因素的刺激下走强，并远远跑赢大盘。这一阶段是转债经过牛熊交替后能远远跑赢大盘的关键时期，而转股价修正改变了转债后市上涨的起点，起了关键性的作用。目前，转债正处于这一阶段。

　　由于目前转债的价格相对便宜，如果2009年股市继续回调，转债仍然会受到回售权和转股价修正的支撑；如果股市大涨，转股溢价率本来就不高的转债也能分得“一杯羹”。另外，降息也会提升转债的估值水平。

　　投资者把握转债市场的投资机会时不妨从以下三个方面入手：一是针对偏债型转债，可结合到期收益率和到回售期收益率，选择保底收益较高的转债，如南山转债、新钢转债和山鹰转债；二是选择转股价修正预期相对较强的转债；三是可考虑股性较强且转股溢价率较低的转债，如柳工转债、海马转债和大荒转债等。