22日上午，国家统计局公布了2008年4季度及全年宏观数据，总体情况符合市场预期，其中的工业增加值等部分数据甚至好于市场预期。我们认为，这些数据显示宏观经济仍保持了较平稳的运行，有利于A股市场总体的稳定。另外我们判断，近期欧美市场所遭受的负面冲击明显小于前几轮，因此投资者对长假期间外围市场不确定风险的过分担忧情绪大可不必。短期内无论宏观经济如何演变，流动性释放的格局不会改变，建议投资者可以在一季度坚持积极策略，操作上关注低估值周期行业。

　　数据稳定市场信心

　　国家统计局于周四公布了2008年宏观经济数据，虽然去年4季度GDP增速创36个季度以来的最低水平，但从实际数据看，其与之前市场的总体预期情况基本吻合，甚至还略高于部分经济学家的预期。

　　我们认为，这些数据表明了去年4季度在政府加快实施经济刺激措施的实行下，经济下滑的速度已经得到了初步的控制。实际上，就4季度中国经济数据同其它亚洲周边国家相比，中国经济前景明显更好。以同期公布GDP数据的韩国和新加坡为例，韩国去年4季度经济同比增长为-3.4%，出现了10年来首次负增长；而新加坡更出现负增长3.7%，并已接近1997年亚洲金融危机及2001年科技股网络泡沫破灭时候的水平。

　　另外，22日公布的经济运行数据中，甚至有部分数据反映出经济开始出现好转的迹象。例如去年12月当月规模以上工业增加值较上年同期增长5.7%，增速高于11月的5.4%。在经济逐季回落的大背景下，这一数据无疑表明中国工业企业的生产经营活动已经开始恢复，明显高于此前市场预期。

　　总体来看，我们认为，2008年4季度及全年经济数据的公布将对资本市场稳定起到积极作用。

　　一方面，经济数据公布将缓解之前投资者对于经济前景高度不确定性的担忧，至少在短期内能起到阻止过于悲观情绪的蔓延；另一方面，在经济数据公布后，由于未来经济所面临的通缩压力正不断加大。我们预计，未来管理层在政策方面将继续加大放松力度，其中调整准备金率和利率将是政策首选，并有可能在近期陆续推出。

　　实际上，央行之前所实行的宽松货币政策已经取得一些初步成效。从去年12月份货币数据来看，信贷增速已迅速上升至18.76%，M1增速达到9.1％。我们判断，在国家继续加大投资力度和信贷投放力度的情况下，宏观经济形势可能会逐渐趋稳，而流动性释放的格局将贯穿始终。因此，整个1季度A股市场的主要特征和最大的投资机会将在于风险溢价下降推动的估值反弹。

　　外围市场动荡不必过于担心

　　另外，相对于本周中国资本市场表现的“一枝独秀”及市场成交量逐渐回升，外围主要股票市场则一片惨淡。可能正是出于对长假期间海外市场不确定性风险的担心，A股市场不少投资者在持股还是持币过节的问题上面临了两难的抉择。对此我们认为，投资者对节日期间外围市场过分的担忧情绪大可不必。

　　实际上，观察近期整个欧美金融体系运行情况，目前欧美金融体系相对于去年11月时已经出现显著改善。从具体的各项数据来看，不论是衡量金融体系资金松紧程度的银行间市场拆借利率，还是从衡量信用市场运行的商业票据发行额，均好于去年危机集中爆发时的水平。

　　当然，更为重要的是，在经历了前几次危机的考验后，本次主要发达国家的拯救措施更为迅速，这也是总体风险可控的重要原因。以美国为例，本周奥巴马新政府上任伊始，立即提出了8250亿美元经济刺激方案，这一计划目前已经获得美国众议院拨款委员会通过，预计这一措施实行将很快产生效果。而受此影响，近两日国际大宗商品期货价格已迅速做出反应，以原油为代表的商品价格出现了显著反弹；美国股市也在周四出现大幅回升。

　　综上所述，我们认为，在经济数据稳定并部分转好的背景下，加上持续宽松的货币政策可期，预计未来资本市场中流动性情况会更为充沛，而市场投资者的信心也会渐渐恢复。我们建议投资者在一季度可以适当采取积极策略，在行业布局上可侧重周期性行业，继续关注低估值、高β的周期性行业(煤炭、地产、有色)，以及需求和盈利有保障的非周期性行业(医药、电力设备、铁路设备)。（安信证券 诸海滨）

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