国家统计局22日公布的数据显示，2008年12月CPI同比上涨1.2%。基于“防通缩需要更加扩张的货币政策”的考虑，这一数据支持了未来央行仍将降息或下调存款准备金率的判断。分析人士认为，降息可能集中在上半年。在适度宽松的货币政策下，银行体系流动性将保持充裕，货币供应量有望继续反弹。

　　“双率”下调预期增强

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，由于2009年上半年经济增长的困难最大，降息的必要性和可能性也最大。预计2009年降息的主要时间点将集中在上半年。伴随着经济增长率和物价的回升，下半年降息将进入“中场休息”阶段。

　　兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，在农历新年前降息的可能性不大，但存款准备金率仍有下调可能。2009年央行将继续降息，预计基准利率会降至1.17%—1.44%，而且降息主要集中在上半年，估计不会出现单次超过50基点的降息。

　　中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉在接受中国证券报记者采访时表示，不排除近期将降息的可能。

　　21日公布的国库存款招标利率骤降也显示了市场对降息的预期。德邦证券分析师徐明强认为，作为财政部向市场输送流动性的工具,中央国库现金定期存款去年曾五次向金融机构招投标，中标利率虽逐次下降,但均高于当时同期限人民币定期存款利率。而此次0.36%的中标利率不仅低于同期存款基准利率1.71%，也低于0.72%的超储利率，这就相当于给了投标银行无风险套利的机会。这除了显示目前市场流动性十分宽裕、机构对存款的需求下降外，也向市场释放近期或降息的信号。

　　此外，分析人士认为，与美国、日本的近似零利率相比，我国目前一年期存贷款利率分别为2.25％和5.31％，仍然有降息空间。

　　贷款促货币供应量反弹

　　除降息、下调存款准备金率之外，刘煜辉预计，未来在公开市场操作方面，央行可能会继续减少央票发行，保证银行体系流动性充足。市场预计1月份新增信贷量非常大，可能达到1万亿元。为保持如此大的货币需求，央行还有可能加大公开市场资金的净投放力度。

　　他认为，第一季度M1和M2将继续反弹。大量的信贷投放有可能遏制一季度经济下滑的趋势。具体来讲，宏观经济目前仍处于存货调整阶段，存货调整拉低工业增加值，但政府项目的投资增加将抵消这种下滑。不过，在微观层面，企业倒闭或盈利下降、失业率上升的局面短期内难以改善。

　　李慧勇认为，从全年来看，预计M1增速将维持在10％左右，上半年和下半年变化不会很大，但上半年和下半年导致M1增加的主因将有所变化。在没有贷款规模约束的情况下，金融机构早放贷、早受益，预计上半年贷款投放有望占全年的70％左右，贷款是M1增长的主要推动力。下半年贷款增速放慢，对M1增长的推动作用会下降。但随着经济增长率回升，企业销售收入增速会有所加快，对M1增长的推动作用会增强。