经济学博士、资深并购专家马光远认为，从并购的整合来讲的话，双方好像风马牛不相及，双方实力相差太远，名气相差太远，行业相差太远，所交易的条款跟我们一般所理解的并购也相差太远。

　　腾中重工收购悍马的背后隐藏着怎样的秘密？

　　前面我们看到对腾中重工的调查，发现这家在成都当地都不那么知名的企业，与人们心目中竞购悍马品牌的买家差距甚远，不仅从没涉足过汽车整车生产，而且它自身的资金实力也远远不足以支撑这次5亿美元的收购。而一位并购专家告诉我们，即使从各项数据上分析，腾中重工要想成功收购悍马也是几乎不可能的。

　　6月3日，马光远在网上看到了四川腾中收购通用旗下品牌悍马的消息，做为一名从事并购咨询的专业人士，马光远告诉记者，看到双方发布的声明，感到吃惊。

　　经济学博士、资深并购专家马光远：“从并购的整合来讲的话，双方好像风马牛不相及，双方实力相差太远，名气相差太远，行业相差太远，所交易的条款跟我们一般所理解的并购也相差太远。”

　　通用破产，旗下的品牌如“覆巢之卵”，那么悍马品牌在通用的品牌序列中，表现如何呢？统计数据显示：2006年悍马全球销量达到历史最高82380辆，此后开始逐年减少，2007年为66355辆，2008年为37573辆，进入2009年，销量更是急剧下挫，1至5月份在全球仅售出5113辆，和2008年同期相比下降了63.7%。在通用的九个的品牌中，悍马销量萎缩最为厉害，因此亏损也最多。

　　马光远：“这几年，悍马在美国的市场销量日益萎缩，而且是大幅下滑，所以对通用来讲悍马必须走开，事实上从去年下半年，不管通用是否破产，肯定要剥离一些品牌，那么首当其冲的就是悍马，为什么要剥离悍马呢，因为悍马本身它的一切特点，比如说大马力，大尺寸，高能耗，这种奢华，气派，所有的特点似乎代表了美国汽车业整个衰败的一个最典型的原因，如果不把这么一个最毒最毒的资产，这么一个不良资产，如果不剥离掉的话，那么意味着你在整个汽车消费市场仍然得不到认同。”

　　事实上，从去年6月份，通用就开始为悍马寻找下家，当时的估价为大约5亿美金，通用汽车首席执行官弗里茨·亨德森6月1日在通用破产保护申请文件中表示：考虑到现阶段经济形势和通用汽车处境，出售条件和过程应“更加合理”。 而在《纽约时报》的报道中，行业分析师预计，悍马的售价将低于5亿美元；路透社分析认为，悍马身价行情大跌，现阶段能为通用汽车换回大约1亿美元现金。

　　马光远：“如果收购的仅仅是悍马这么一个品牌，如果价钱是一亿或者五个亿的话，在通用的资产里边，它是一个负资产，是一个负价值，在整个汽车业的未来里边，悍马的价值应该是零，那么如果谁要是收购的话，他甚至可能是负资产。”

　　虽然悍马的价值急剧缩水，那么此次收购案中的另一个主角腾中重工，是否具备收购的能力呢？通用和腾中重工对外发布的声明显示：预期交易完成后，逾3000多个在美的就业机会得以保留。而底特律工人的最低工资是每小时70至78美金，按照这个标准计算，3000名员工一年的工资就需要超过4亿美金。除此之外，交易成功之后，腾中还要承担技术研发和整合运营的成本。

　　马光远：“如果我们把所有的整合甚至运营成本计算在内的话，每年的运营成本应该在6个多亿美金左右，这是最保守最保守的，因为人力成本占到4个亿的话，我们再有两个亿的运营成本应该是少的不能再少，这么多的钱，腾中怎么拿，它每年的产值30亿人民币，仅仅是产值，那么这样的话，我相信这么一笔帐，我不知道腾中是否算过，如果收买资产的话，如果收买股权的话，这个情况可能更严重一点，因为通用它在剥离的时候，我不知道它是否剥离悍马这个品牌的同时要承担债务，那么按照我的常规理解的话，它要承担一大部分债务的，那么目前通用的债务是1700多亿美金，如果分摊到悍马这个生产线头上的话，应该不会太低，那么这么一笔大的巨额的债务，如果你以股权来收购的话，你怎么去消化？我相信按照目前腾冲的实力，它是没法去消化的。”

　　一件外界怎么看都不划算，而且可行性很低的收购，为什么会发生在腾中重工身上？看来这家神秘企业背后，还另有不为人所知的秘密。不过，比起悍马多舛的命运，全球汽车业还是更关注它的老东家通用汽车。这家百年老店，当年的全球老大，如今沦落到破产保护的地步，其中的转折值得人们深思。

　　这座高达72层的豪华大楼，是通用位于底特律的全球总部复兴中心。这座大楼被认为是通用的标志性建筑，曾经见证了通用发展最鼎盛的时期。2005年通用不惜投入5亿美元对其进行改造，并于去年，以6.25亿美元买下了这座大楼，但是几个月之后，通用不得不计划以1.26亿美元的低价将其变卖。

　　经济学博士、汽车业资深评论员贾新光：“通用大楼他应该建的非常豪华，有超市、有旅馆、有餐饮也有办公，那它这个楼里头到处都展示它通用历史上留下来的有名的老爷车。”

　　通用变卖家产的目的为筹集50亿美元对全球产业布局进行调整，除了复兴中心外，通用旗下的众多加工厂以及欧宝，土星、萨博等品牌，也早在前几年，就被现已卸任的前ceo瓦格纳放进了出售计划。

　　贾新光：“他号称是底特律斗士，他是极力主张通用不破产，到处去求钱去。”

　　瓦格纳被称为全球汽车界中最显眼的人物。当然，这不仅仅是因为他高过1.9米的大个子，也因为他接手了全球最麻烦的公司。2005年至2007年，通用汽车分别亏损104.8亿元、19.78亿元、432.97亿元。意识到通用汽车正走向悬崖的之后，瓦格纳就开始操刀在北美进行减法改革。

　　贾新光：“最显著的就是欧宝，欧宝那个现在是被加拿大一个汽车零部件企业(麦格那)收购了。”

　　2009年，面对惨淡成绩，瓦格纳不得不低头，3月30日，56岁的瓦格纳被迫递交了辞呈。面对困局，临危授命的新掌门人韩德胜仍然不得不做同一件事，就是继续扩大通用可出售的资产范围。韩德胜公开表示：通用在北美洲的资产均可出售，目前通用本土企业也欢迎购买。在通用最新瘦身计划中，旗下将仅保留核心品牌别克、凯迪拉克、雪弗兰和GMC，其余的10个品牌，包括本土品牌悍马、萨博、土星、庞蒂亚克、奥兹莫比以及合作品牌富士、大宇、欧宝、绅宝，沃尔沃都已几经被列入出售行列，此外，位于北美洲的16家工厂目前也已经被贴上了“待售”的标签。

　　贾新光：“现在通用没有英雄，比如像戈恩，或者在他们历史上有一个斯龙，濒临倒闭的时候，他一出手这个企业起死回生，重新走上辉煌发展道路，就瓦格纳不具备这个，那么现在(韩德胜)也不具备。”

　　庞大的摘取危机最终压垮了通用这家百年老店。那么，通用待售的这一系列资产，对于急需要产业升级的中国汽车企业来说，是否具有收购价值呢？

　　贾新光：“说抄底的时候到了，通用的股市的价格，市价27亿美元，他觉得27亿美元我可以凑到，可以买通用，但是他没有想到就是说，你27亿可以买下通用，但是你要把他债务要买下来，300多亿，这就是为什么全球没人去买去。”