11月30日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，这是近三年来首度下调
下调存准率是否意味政策转向
本报记者 田俊荣
这是一则让人多少有些意外的重磅消息：
11月30日晚间，央行宣布，从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
这是央行近三年来首次下调存款准备金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已连续12次上调存款准备金率，通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调，来回收过多的流动性、抑制物价过快上涨。此次下调后，我国大型和中小型金融机构存款准备金率分别为21%和17.5%。
直接原因：为了缓解银行体系流动性偏紧的局面
“此次下调存款准备金率的直接原因，是为了缓解银行体系流动性偏紧的局面，充分体现了货币政策的针对性、灵活性和前瞻性”，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松说。
交通银行首席经济学家连平认为，当前银行业资金面吃紧，越来越多的银行存贷比超过75%的上限。央行要求金融机构加大对符合产业政策的小微企业、“三农”等薄弱环节的信贷投放，满足国家重点在建、续建项目的资金需要，支持保障性安居工程建设，而商业银行即使有这样的愿望和动力，也会因头寸较紧而缺乏相应的放贷能力。“此次下调存款准备金率能释放出4000亿元资金，有利于银行增强放贷能力”，连平说，“考虑到明年1月份信贷投放数量较大，很可能超过1万亿元，现在就下调准备金率体现了货币政策的前瞻性。”
另一方面，流动性状况的新变化也使下调存款准备金率具备可行性。
首先，随着流入中国的跨境资金减少及贸易顺差的收窄，10月份外汇占款净减少248.92亿元，这是2007年12月以来单月外汇占款的首次下降。外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币迅速增多。“央行上调存款准备金率，意在对冲外汇占款增长带来的新增流动性。如今，外汇占款下降将减少市场流动性的供给，也打开了存款准备金率下调的空间”，巴曙松说。
其次，最近两三个月，央行票据到期的数量大幅减少，缓解了央行的货币对冲压力，使存款准备金率下调成为可能。
释放信号：专家认为稳增长将被摆在更重要的位置
时下，在一系列政策措施综合作用下，物价过快上涨的势头得到初步遏制，政策效果逐步显现。“CPI涨幅已连续三个月回落，我们预计11月份的CPI涨幅可能低于4.5%”，巴曙松说。
与此同时，虽然我国经济增长的内在动力仍然较强，但面临的外部环境十分复杂，特别是欧洲主权债务危机不断升级，对我国经济增长的负面影响可能将不断显现。“近日将公布的PMI指数可能会低于荣枯分水岭50，如果是这样，这将是PMI指数23个月以来首次下降到50以下”，巴曙松说。
“在这种情形下，下调存款准备金率释放了一个信号，那就是我们将进一步处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，其中稳增长将被摆在更重要的位置”，巴曙松判断。
政策取向：或将在稳健货币政策的基调下阶段性、结构性地放松
下调存款准备金率是否意味着稳健的货币政策开始转向？
巴曙松认为，下调存准率体现了货币政策适时适度进行预调微调，但并不意味着货币政策的基调发生改变。“在全球极度宽松的货币条件仍将持续、前两年国内需求扩张较快、货币存量较多的大环境下，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。我们预计明年多数时间CPI涨幅将在3.5%—4%，这也是一个不低的涨幅，还需要继续坚持实施稳健的货币政策”，巴曙松坦言，“不过，下调存准率表明在今年四季度、明年一季度这一中国经济增速放缓并‘触底’的时期，央行将在稳健货币政策的框架下，作一些阶段性、结构性的放松”。
未来预测：有专家认为明年年底前可能下调存准率5次以内
准备金率还会不会继续下调？
连平认为，出于稳增长的考虑，明年信贷投放的增量会多于今年，因此在明年年底前，存款准备金率可能下调5次以内，每次0.5个百分点。
巴曙松则表示，如果未来欧美国家推出新的量化宽松政策、外汇占款也改变了明显减少的局面，存款准备金率的下调空间就不大，否则可能将继续下调。“这取决于流动性变化的状况”。
“至于利率，目前看下调利率的可能性不大，相反，如果明年物价居高不下，由于货币当局不能容忍负利率长期存在，还不能排除加息的可能”，巴曙松说。
