致伯克希尔·哈撒韦公司股东信

　　(节选)

　　2008年，我们的收入净下滑115亿美元，让巴郡公司的账面价值缩水9.6%。在我执掌伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼CEO以后的44年来，公司的每股价值从190美元上升到7.053万美元，累计年增长率为20.3%。

　　公布的报表显示了过去44年来，巴郡公司和作为重要标准的标准普尔500的收入状况，显见的事实是，2008年是我们表现最糟糕的一年，这对标普指数和伯克希尔·哈撒韦公司都是不可回避的。在这一时期企业债券、政府债券、房地产市场和大宗商品都遭遇了同样的溃败，到（2008年）年底，各类投资者均遭惨重损失，经济前景困惑，犹如被丢进一场羽毛球比赛的小鸟。

　　形势还在发展，一系列危及大型金融机构的经济问题凸显了出来，这让原本应该允许良好的信贷市场突然失去功效，信心溃败之后，我年轻时候在旅店墙上看到的信条成为整个国家的现实——只信上帝，请付现金。

　　我当时依旧认为，未来油价远高于当前40至50美元水平的可能性很大；但到目前为止，我完全错了。我还犯了其他已经为外界所知的（投资）错误。网球观众会用“非受迫性失误”来形容我的错误。

　　有房子是件美好的事情。我和家人已经在现在的住所生活了50年，还将生活下去。但购房的主要目的应该是（居住的）乐趣和实用性，不是盈利和再融资，而且所购房应该与购房者的收入相匹配。

　　如今的房地产崩盘为购房者、借贷者、经纪人以及（美国）政府上了道理简单的一课，这将促进未来市场的稳定。购房应该包含至少10％的真正首付款以及买房者收入水平能够轻松承受的月供。这一收入水平应该得到仔细审核。让人们住进（新）房，尽管是个值得努力的目标，却不应该是我们国家的首要目的，让他们待在现住房里才是。

　　到第四季度，信贷危机加上房地产市场和股市的暴跌，黑暗的恐慌笼罩了整个国家，经济形势以我所未见的速度恶化。美国，以及整个世界，得到了经济系统最严重的反馈：恐慌导致企业萎缩、企业的困境又进一步加剧恐慌。

　　恶性循环让政府作出了前所未有的大动作，美国财政部和美联储均以前所未有的速度加入到危机抗战中来。这里若用扑克牌的术语来说，财政部和美国联邦储备委员会已经“把所有都押上”了，原本用以一杯一杯服用的“经济药剂”最近已经用桶来灌服，这种剂量其副作用更是难以想象的。或许，目前我们还在猜测它的副作用到底有哪些，但不得不忧虑的就是，在注入巨大流动性之后，经济可能面临的通货膨胀冲击。

　　这些还不够，主要行业的依赖性增强，越来越多的金融机构加入求助行列，随之而来的会是抱有同样要求的城市和州。到最后，让这些实体“断奶”将成为政治挑战，它们不会自愿离开。

　　不管接下来意味着什么，如果想让金融系统避免一场整体崩盘，政府去年强硬而迅捷的行动仍然至关重要。如果崩盘发生，我们经济的每个领域都将面临灾难性后果，包括华尔街、商业街和各类小街都在同一条船上。

　　面对不好的消息，需要时刻记得的是，我们的国家早就经历过更糟糕的情绪，单单20世纪，我们经历过两次战争、衰退和恐慌。1930年代的大萧条，失业率曾在15%～25%之间持续很多年，美国人民早已历经挑战。

　　面对灾难，我们成功克服。道琼斯工业指数曾从66点飙至11497点。与过往的历史相比，眼前的形势微不足道。尽管道路并不平坦，但是我们的经济系统将历经考验，并发挥出过人的潜力，美国人民的幸福时光就在前方。

　　再一次回头看看44年来的报表，我相信未来的44年将会有更加繁荣的表现，尽管如此，我和我的副主席查理·蒙加（Charlie Munger）都无法预知每一年的得失，根据我们个人的判断，也没有人能预知。

　　我们确定，2009年我们的经济仍将持续低迷，但与上述分析一样，我们依然不能得出股票的涨跌。