目前市场资金面仍然不乐观。由于股市缺乏吸引力，国内基金发行遭受冷遇，发行规模明显缩小，二级市场资金也呈现进一步流向一级市场及回流银行储蓄趋势。宏观面虽然暖风频吹，但毕竟经济呈现下滑趋势，企业盈利前景不明朗。并且以保经济为目的的宏观政策调整对股市作用相对间接，无法有力改善市场资金供求状况。市场在失望情绪宣泄后，可能再度步入缩量调整的运行格局。

　　上周沪深两市都出现明显的资金净流出现象，净流出总额为392.10亿元。其中沪市资金净流出238.92亿元，深市资金净流出153.18亿元，沪深300净流出为174.89亿元。从“净流入/流通市值”来看，深市高于沪市，表明中小市值股票资金流出意愿相对较强。分行业来看，大多数行业都是资金净流出，资金净流入的只有石化、酒店旅游、交通仓储三个行业，而有色、化工、化纤、煤炭等行业有较强的资金流出迹象。

　　我们上周已指出：“投资者或许还需做好心理准备，短期再承受一次底部构造中的煎熬，而基本面的转暖最终必将支持市场向上突破。”日前公布的采购经理人指数跌破50、全国用电量6月份异常减速等表明中国工业放缓速度可能超过预期。然而油价大跌、美股反弹、美元转强、信贷规模调增、增值税转型试点扩大、个税调整呼声渐高、重庆市出台八条维稳措施(或可看作管理层下一阶段政策的探路石)无不表明基本面正在全面转暖。2700点附近部分投资者已经认可A股市场的投资价值，那么当维稳期望失落后，奥运前调整很可能成为本轮大调整的最后一跌：市场显然是在寻求坚实底部而非滑向无底深渊。眼下的两千点论似曾相识，不过是当年千点论的翻版而已，然而千点论最终兑现在三年之后。2002年探底1300多点之后诸多大规模反弹不可忽略，眼下的A股市场也正与之相似。我们相信，随着越来越多的投资者因为奥运离开股市，越来越少的坚守下来的投资者因为奥运而购买中国股票的时机将越来越好。

　　越来越多的投资者意识到经济放缓和企业盈利增速回落趋势已经无可避免。从不少央行的态度来看，对增长担忧已经超过了对通胀忧虑。中国经济面临的问题恐怕更为复杂，近期发电量增速的明显回落主要并不是需求放缓因素所致，而更多是供给瓶颈因素(奥运环保、节能减排、价格管制等)所致，PPI和CPI的持续倒挂现象则说明了这一点。如果未来供给瓶颈无法缓解，保持物价稳定只能依靠需求回落来解决，于是又回到通胀与增长抉择的老问题上来。在这种情况下，实质性的宏调松动也言之尚早。

　　我们总体仍建议投资者谨慎控制仓位，区间交易为主。但考虑到A/H溢价率水平已经回落至30%以内，钢铁、水泥、银行、保险等权重股已出现明显倒挂，海外市场反弹可能短期内拉动A股，关注上述个股的交易机会。