我们认为，中国经济的长期发展不是因奥运而始，自然也不会因奥运而终。奥运不会成为经济分水岭，中国经济主要仍受宏观政策和全球经济走势影响。如果市场对未来大盘趋势的消极预期部分来自对奥运会后经济陷入低谷的担忧，我们认为这是一种缺乏依据的非理性表现。我们认为，对从紧基调的预期以及经济转型的不确定性结果，是目前大盘中期调整趋势延续的根本原因。上周市场在奥运行情预期失落中的情绪化杀跌，只是其短期外在表现。

　　本周如果没有实质维稳举措出台，市场将延续较弱的震荡态势。但如果有外力因素催化，出现较强的技术性弹升行情可能性较大。我们判断本周运行格局将顺势探底回升，但力度强弱将视政策层面的提示，大致波动区间在2300至2600点。

　　虽然上半年反应内需的名义数据仍高于去年同期水平，但根据我们的分析，内需放缓风险确实存在，这些风险尚未在宏观数据上直接体现的很大一部分原因是宏观调控的实施与数据出台之间存在时滞。我们认为，消费增速难以大幅提升，甚至有放缓风险，主要有三个原因：一、消费属于经济的终端部门，前端放缓有可能影响终端消费。二、居民收入仍较低，物价水平高企主要影响普通居民消费。三、社会财富现状导致居民消费难以大幅提升。制造业和房地产业是目前受货币紧缩影响最大的两个部门，其放缓将导致整个固定资产投资增速的放缓。这两个部门的股价已提前反应了这个趋势，表现一直弱于整体A股表现。因此投资者认为只要紧缩的货币政策一日不改变，未来投资增速回升时间将进一步推迟，经济转入上行周期的时间也将推迟。

　　由于市场对经济继续放缓的预期尚未扭转，我们认为股指继续维持低位震荡的可能性较大。

　　我们对下半年企业盈利环境的路径大致判断如下：(1)三季度：需求下行、成本下行，最终利润取决于两种力量的权衡；(2)四季度：需求回升、成本往下，二者是推动利润回升的双重动因。

　　从可比数据来看，上半年净利润增速为35.5%，增速略微低于一季度可比数据。二季度企业收入出现反弹，成为带动公司利润上升的重要原因，而投资收益下滑又是拖累公司盈利下降的另一股力量。随着中国石油、中国石化等相继公布半年报，预计净利润增速将有较大的向下修正过程。如果二者净利润增速维持在一季度的-40%,那么，我们认为上市公司整体利润有望达到20%的增长。但无论如何，需求回升仍旧是拉动二季度企业利润的很重要力量。

　　7月份PMI新订单指数大幅度下跌，首次向下突破50。新订单指数能够作为工业企业销售收入的先行指标，经验上判断，大约领先工业企业销售收入1-3个月左右，新订单指数下滑预示着三季度企业可能重新面临需求下行压力。但另一方面，7月份之后国际油价的回落也将使得企业毛利得到回升。因此，从某种意义上来说，三季度企业盈利环境与二季度恰恰相反，面对的是下行的需求和下行的成本，但最终利润同样取决于两种力量的较量。而随着四季度奥运负面效应消失、灾后重建效应初步体现，以及财政政策力度的加大，我们预计能够带来企业收入的上升。同时伴随着油价涨幅回落，成为推动四季度利润回升的双重动力。