6月24日，雅戈尔（600177.SH）公告，截至6月23日，公司出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，连续十二个月内累计成交金额为41.75亿元，达到2024年末经审计净资产的10.13%。

雅戈尔表示，这些金融资产被指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，其价值波动和处置不影响当期损益，仅分红收入可计入当期投资收益从而影响当期损益。

有业内人士测算，雅戈尔投资性收益或超500亿元。那么，为其赚得“盆满钵满”的证券资产，雅戈尔为何要大笔甩卖？

“股神”之路

1998年登陆资本舞台的雅戈尔，在市场素有A股“常青树”之称；公司实控人李如成也因在证券投资上频频迎来高光时刻，而被坊间冠以“服装界巴菲特”之名。

雅戈尔总部。

翻看雅戈尔的投资记录，对宁波银行与“中信系”的投资，可谓是“神来之笔”——

1997年宁波商业银行（宁波银行）刚组建的时候，雅戈尔以每股1.01元的成本入局投资1.82亿元，成为前十大股东之一，而后数次增减持直至2025年一季度，仍持股10%位列第三大股东。该股2022年市值高达2700亿元。

1999年，雅戈尔斥资3.20亿元参与发起成立中信证券，斩获9.61%的股份，后因中信证券上市，摊薄持股比例以及股改，降至8.06%，位列第二大股东。

在中信系旗下的中信股份上市前后，雅戈尔通过二级市场买入及参与新股认购的方式，累计持有中信股份14.55万股，占中信股份总股本的4.99%，总投资成本达170.62亿元。其中，雅戈尔曾在2015年豪掷119.86亿港元，认购中信股份8.59亿股，而轰动一时……

这些不过是雅戈尔投资战绩的冰山一角。在驰骋资本市场这些年，雅戈尔不仅投资了金田铜业、广博股份、博迁新材、百隆东方等超20家上市公司，还与巴菲特一样，投资了很多非上市公司的股权，投资标的涉及金融、地产消费、科技、美妆等众多领域。

上述标的，也让雅戈尔赚得“盆满钵满”——

2007年，雅戈尔出售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益达16.51亿元；2009年，雅戈尔减持中信证券、海通证券和金马股份，获益约18.6亿元；2015年减持中国平安、广博股份、金正大等，获益5.36亿元……有业内人士测算，不算分红，雅戈尔仅凭投资获利便或超500亿元。

2024年雅戈尔证券投资情况。

不过，雅戈尔的投资也并非无往不利，公司曾在入股中信股份的次年（2016年），因股价波动造成亏损。当时年报显示，雅戈尔投资中信股份亏损37.74亿元。2024年年报显示，中信股份、中信银行、博迁新材等6家证券投资，计入权益的累计公允价值变动为-32.53亿元。

2019年4月，雅戈尔宣布将调整其投资战略，对于财务性股权投资的存量项目，公司将根据不同的投资特点，采取多种策略进行处置，如二级市场减持、协议转让、期满后退出或上市后退出等。

2024年财报显示，雅戈尔实现投资收益达29.54亿元。尽管投资收益超公司增利，但拉长时间线来看，雅戈尔的投资业务正逐年缩减——2022年至2024年，公司分别实现投资收益33.06亿元、31.22亿元、29.51亿元，其中2023和2024年分别同比减少5.58%、5.37%。

“时尚”突围

服装、地产、投资，曾是雅戈尔的“三驾马车”。从收益规模来看，房地产和财务性投资，一直是雅戈尔收益的主要来源，且占绝对优势。

也因此，在过去很长一段时间，雅戈尔在投资和地产两大领域的光芒，一度盖过其发家主业服装。

不过，面对资本市场和房地产市场爆发性增长所带来的巨额收益，李如成始终保持清醒，并向外坦言——

“我做了30多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但投资不一样，一下子就能赚制造业30年的钱。”

“我们曾经的机会与运气，不能作为企业的谋生之道。”

在李如成看来，服装才是雅戈尔的谋生之道。2019年以来，雅戈尔在逐步调整投资战略的同时，多次对外“喊话”——回归主业，聚焦时尚产业。

事实上，雅戈尔的服装业务也并非停滞不前。财报显示，2001-2010年，雅戈尔服装板块的营业规模从16.76亿元增至60.39亿元，增幅达260.32%。

在此背景下，雅戈尔锚定“时尚”赛道，动作频频——

2021年1月，雅戈尔斥资28亿元创立了雅戈尔时尚（上海）科技有限公司，旨在加速品牌培育，并进一步巩固时尚服装产业的运营；

2023年，雅戈尔宣布正式更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，以彰显其回归时尚领域的决心。

与此同时，雅戈尔在品类布局和渠道建设上更是加速迈进——

品牌建设方面，通过合资、自建品牌、收购等不同方式，拥有了7个品牌，基本形成时尚集团的品牌矩阵；

渠道方面，除了以74亿元收购银泰百货，公司此前还频频接盘美邦服饰位于武汉、贵阳、沈阳等核心区的店面；

投入重金在北京、上海、深圳、重庆等重点城市的核心商圈布局时尚体验馆和大型自营专卖店……

2024年，是雅戈尔深度调整的年份。但受消费复苏不及预期，以及投入性费用增加等因素影响，其时尚板块实现营业收入67.99亿元，归母净利润4.31亿元，同比分别下降6.94%和43.90%。

雅戈尔表示，将加快品类布局和渠道结构调整，同时完善商务会馆的平台与优化营销推广，以“一个馆链接一座城”，提升品牌影响力，创新销售模式，提升品牌运营能力。

编辑： 陈奉凤

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