自限售股解禁上市以来，海通证券股价大幅下跌，而且成交量大幅增加。分析人士认为，多种因素促使海通证券遭到抛售，既包括限售股大量解禁带来的冲击，也包括前期估值水平过高等原因。但有业内人士认为，大小非等限售股解禁对市场的冲击要分情况看，海通证券的情况比较特殊，属于限售股解禁的一个“非典型”样本。

三日换手率高达57%

　　11月21日，海通证券12.89亿股限售股解禁上市，股价遭遇连续三个跌停，随后在大量游资的介入下，海通证券出现巨量成交。解禁股东通过竞价交易系统和大宗交易平台疯狂出逃。

　　统计显示，11月21日-28日的六个交易日中，海通证券股价累计下跌36.59%，报8.44元。而在最近的三个交易日中，海通证券在竞价交易系统中成交量大幅增加，成交金额高达78.28亿元，换手率达到57.17%。同时，由于海通证券股价在解禁后的前几个交易日连续跌停，解禁股东选择通过大宗交易平台抛售。统计显示，21日至27日的五个交易日中，海通证券共成交35笔，成交金额为25.34亿元，而且成交大多集中在前三个交易日中。

　　此次限售股解禁之后，海通证券流通盘扩大为原来的6.51倍，而12月21日和29日分别有1.6亿和20.7亿限售股解禁上市，其占目前海通已流通股份的比重超过145%。某基金业人士认为，虽然海通证券目前的市净率已经低于2倍，但考虑到未来解禁股的不断增加，很难说目前的股价就是底部。

　　日信证券徐海洋认为，就券商行业而言，虽然近几年券商盈利模式已经大为丰富，但经纪、投行、自营构成券商主要收益来源的模式还没有改变。在可见的1-2年内，外围经济环境的困境将对股市造成重要压制，券商行业很难再现2006年-2007年的高速发展态势。但从长期来看，直接融资对产业升级的重要推动力仍会为券商行业带来很好的发展机遇。

谁压制了海通证券股价？

　　短期来看，大规模的股本扩容极大地压制了海通证券的股价，但徐海洋认为，海通证券前期估值偏高也是不可忽视的问题。目前机构对于海通证券2008年、2009年每股收益预期分别为0.4元和0.43元，按照11月20日13.31元的收盘价计算，其动态市盈率分别为33.3倍和30.95倍，远高于沪深300约16倍动态市盈率。而可比的中信证券2008年、2009年动态市盈率分别只有16.4倍和15.1倍。进一步看，在海通股价大跌之前，其公司市值曾长期高于中信证券的水平，成为全球市值最高的券商，估值偏高是不争的事实。从这个意义上讲，解禁股抛售只是诱发海通合理价值回归的导火索，并非其大幅下跌的根本原因。未来A股市场面临的供给扩容也只是促发高估值公司股价回归的动因之一，但这种回归是市场走向健康发展的必经之路。

　　徐海洋认为，海通证券限售股解禁后的暴跌走势会对市场其他面临巨大解禁压力的个股带来压力。但湘财证券分析师李莹认为，大小非等限售股解禁对市场的冲击要分情况看，海通证券的情况比较特殊，而此前华泰股份大股东持股解禁对市场基本就是零冲击。因此，分析人士建议，应该参考个股基本面及估值水平、股权结构、限售股来由判断限售股解禁对市场的影响。(记者张曙东)

编辑： 吴冠夏

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